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　　原题目：【东北化工陈俊杰】联科科技（001207）动态点评：高压电缆障蔽料用导电炭黑的邦产化先行者

　　公司是二氧化硅和炭黑归纳成长的一家民营企业，地处山东潍坊，亲昵中邦轮胎坐蓐基地，经历20众年的成长，公司正在站稳橡胶增加用炭黑和白炭黑根基盘的同时，分歧化成长了电缆障蔽料用导电炭黑。

　　公司希望率先告终高压电缆障蔽料用导电炭黑的邦产化。电缆的障蔽层对电缆恒久褂讪安详运转有紧张效力，但高压电缆障蔽料所用的导电炭黑因为对纯净度恳求极高，我邦无间今后依赖于进口，且对受益于特高压新基修和海优势电的成长，来日有较大邦产代替空间，咱们测算2025年高压/中低压电缆障蔽层所需导电炭黑商场空间约2.7/11.3万吨。为处理高压电缆枢纽质料卡脖子题目，由南方电网牵头，席卷电缆、障蔽料、导电炭黑等各资产链合头的中央企业到场进来，构成了“高压电缆障蔽料研发处事组”，联科科技动作独一的炭黑坐蓐企业到场此中。而今公司已实现研发，并于近期实现定增，召募资金兴办年产10万吨高压电缆障蔽料所用导电炭黑，遵照兴办进度希望于2024年年中告终贸易化供货，从而突破对外依赖的体例。

　　二氧化硅高附加值分歧化率进一步晋升。受益于绿色轮胎渗入化率的晋升和电动汽车的成长，咱们测算到2025年环球高阔别二氧化硅商场空间希望抵达267万吨，来日三年商场复合增速为11.6%，其它，铅酸蓄电池PE隔板和牙膏用二氧化硅的商场均有褂讪增速。公司无间提升高阔别二氧化硅的占比，2023岁终公司IPO募投的10万吨高阔别二氧化硅项目将扫数达产，届时具备年产20万吨二氧化硅产能，高阔别二氧化硅产能占比将晋升至70%，剩余材干也将进一步获得晋升。

　　剩余预测与估值：咱们估计公司2023~2025年告终营收19.3/24.05/30.65亿元，yoy+5%/25%/27%,告终归母净利润1.25/2.04/3.32亿元，yoy+13%/63%/62%，三年CAGR抵达44%，而今股价PE区别为25X/16X/10X。酌量到公司来日三年事迹高伸长，事迹伸长的中央驱动力正在于率先冲破海外垄断的高压电缆障蔽料用导电炭黑，且公司市值较小，咱们以为该当予以妥当的估值溢价，估值对标可比公司中市值偏小AG九游会官方、估值偏高的凌玮科技，遵照2024年事迹予以22倍估值，对应市值45亿元，方向价22.22元，初次笼罩，予以“买入”评级。

　　危险提示：定增项目不足预期的危险，原料油价钱大幅震撼的危险，事迹和估值不足预期的危险。