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　　公司以炭黑产物为主导，焦油深加工和白炭黑为两翼，依赖116.2万吨炭黑产能连结行业领先职位。公司超八成以上收入来自炭黑产物，2023年炭黑杀青贸易收入80.44亿元，毛利率为2.62%，同比下滑1.70pct，首要起因是上半年原资料煤焦油价值震动下行启发炭黑价值下跌，据百川盈孚数据，炭黑2023年均价约9230元/吨，较2022年降落815元/吨，同时公司消化高价原资料库存影响产物结余；进入下半年，原料煤焦油价值宽幅振动，产物价差渐渐修复，公司苛控库存水准，结余彰彰好转。2023年度，公司累计分娩炭黑92.38万吨，出售94.20万吨，销量同比增加4.73%，我邦行为炭黑分娩大邦，来日正在能耗双控囚系驱动的提供侧改变下，估计邦内小产能或将面对出清压力，公司龙头职位不变，市集份额希望稳中有升。

　　结构导电炭黑项目，打制公司第二发展弧线。公司阔别正在江西乐平与内蒙乌海两大基地发展2+5万吨的导电炭黑项目征战，并向两大项目阔别追加3.42与5.87亿元投资。依据公然原料，截至2023年8月，公司具备1万吨/年导电炭黑的分娩才力，已向下旅客户小批量供货。公司紧抓新能源行业开展契机，通过导电剂跻身锂电资料赛道，修筑第二发展弧线，翻开发展新空间。

　　研发结果落地转化，16万吨碳材/橡胶复合母胶等项目征战有序推动。通过湿法搀和手艺，可有用擢升炭黑正在自然橡胶中的分开性与归纳功能，低落滞后牺牲和滚动阻力，助力轮胎行业分娩能耗低落与产物功能的擢升。公司联袂出名大学院士团队，鞭策产学研合营结果转化落地，投资征战年产16万吨碳材/橡胶复合母胶项目，截至2022年10月，已正在青岛筑成4000吨中试产线，延续向下旅客户送样认证。

　　其余AG九游会官方网站，公司炭黑偶联剂、染料级水性炭黑、密封胶用炭黑等研发项目均正在有序发展中。

　　投资提议：基于对泛泛炭黑结余修复、导电炭黑及湿法母胶放量的预期，咱们估计公司2024/2025/2026年归母净利润为2.12/2.79/3.95亿元，对应EPS为0.29/0.38/0.53元，对应该前股价PE为33.52/25.42/18.00倍，支持“买入”评级。

　　危机提示：产物价值下跌、项目投产不足预期、行业产能过剩危机、下逛需求不足预期等。