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　　效用陶瓷质料龙头，交易板块众元化组织。 公司自 2005 年 4 月设立起平昔从事于各式高端效用陶瓷质料的研发，临盆与出卖。通过自决更始与外延并购，变成了囊括电子质料（MLCC 粉体，电子浆料），催化质料（蜂窝陶瓷， 铈锆固溶体， 分子筛），生物医疗质料（氧化锆粉体和瓷块） 和其他质料（陶瓷墨水） 四大交易板块，同时进军新能源行业（锂电隔阂涂覆氧化铝/勃姆石）和严密陶瓷机合件行业（氮化硅陶瓷球，陶瓷基板等）。 2008-2022 年开业收入和净利润 CAGR别离为 36.62%和 30.53%。

　　MLCC 墟市宽阔，络续扩产夯实龙头身分。 邦瓷质料是邦内 MLCC 粉体质料龙头，邦内墟市占据率达 80%、环球墟市占据率跨越 25%，抵达邦际一流水准。公司深耕 MLCC 介质质料众年， MLCC 介质质料合系产物变成从超细纳米钛酸钡根源粉，配方粉到电子浆料的众品类上风。公司现有产能及计划产能共15000 吨/年，与下旅客户囊括三星电机、风华高科、巨、三环集团永远安谧团结。 另日随下逛消费电子开脱疫情负面影响走向修复，叠加 5G 基筑加疾和新能源汽车对 MLCC 的需求拉动， 23 年 MLCC 粉体质料需求希望神速改正。

　　邦六周详执行， 蜂窝陶瓷行业苏醒期近。 邦六阶段蜂窝陶瓷的墟市增量紧要来自汽油车和柴油车加装载体，单台车载体用量放大， 邦内蜂窝陶瓷的墟市空间希望将从 31 亿元上升到 104 亿元，墟市领域增幅 232%。 公司正正在推动新一轮蜂窝陶瓷产能扩充，现时总共具有 4000 万升蜂窝陶瓷产能， 并同时组织铈锆固溶体， 分子筛打通笔直财富链组织。现时，商用车自 2021 年往后经验了约一年半的下行周期后，目前逐渐吐露底部回升特点。另日跟着宏观经济的逐渐苏醒，希望不断策动蜂窝陶瓷质料需求修复。

　　控股爱尔创，打制口腔全财富链组织。 公司自 2013 年设立锆材工作部， 2014年纳米级复合氧化锆粉体质料供应下逛口腔医学质料筑设企业， 2015 年战术入股深圳爱尔创， 2018 年结束全资收购，告竣向下逛口腔医疗质料工具延迟，现时公司主动向临床端组织， 参股设立口腔诊所和病院，希望告竣从泉源入手的口腔全财富链形式。 疫情袭击下，公司加疾海酬酢易拓展， 22 年通告拟对韩邦的SPIDENT 举办投资和正在德邦投资设立全资子公司，另日将加疾口腔临床修复质料的组织和环球化出卖搜集的修建， 邦内+海外双轮驱动交易体量神速延长。

　　投资提议： 公司蜂窝陶瓷、氧化铝勃姆石和 MLCC 介质质料稳步扩产，正在邦产取代率和新质料排泄率接续提拔下，下业希望策动需求扩容，咱们预测公司另日三年事迹将神速延长AG九游会官方，估计 2023-2025 公司告竣归母净利润 7.64 亿元、9.57 亿元、 12.07 亿元，对应 EPS 为 0.76 元/股、 0.95 元/股、 1.20 元/股，庇护“保举”评级。

　　危急提示： 燃油车销量周期下行、项目设立不足预期、能源及原质料价钱大幅摇动等危急。